Comment fonctionnent les liquidations et comment les éviter

Une liquidation ferme de force votre position, ou vend votre collateral, au moment où sa valeur passe sous une maintenance margin requise ou un seuil de collateral. Elle existe pour protéger le prêteur ou la plateforme d'échange de vos pertes, pas vous. Dans le trading à effet de levier, elle se déclenche à votre prix de liquidation. Dans le lending DeFi, elle se déclenche quand votre emprunt franchit le seuil de liquidation, et un tiers rembourse votre dette en échange d'un bonus taillé dans votre collateral.

Voilà la réponse courte. Le reste de cette page, c'est le calcul derrière le déclencheur et les marges qui vous maintiennent du bon côté.

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Pourquoi les liquidations existent

Quand vous tradez avec effet de levier ou empruntez contre du collateral, quelqu'un avance une valeur que vous n'avez pas entièrement couverte. La plateforme vous prête du pouvoir d'achat ; le protocole de lending vous prête des actifs contre votre dépôt. Si le marché se déplace suffisamment contre vous, votre position peut valoir moins que ce que vous devez.

La liquidation est le coupe-circuit automatique qui vous ferme avant que cela n'arrive, afin que la contrepartie soit remboursée. Le système n'attend pas que vous perdiez votre propre argent et davantage encore. Il agit à l'instant où vos fonds propres passent sous le minimum qu'il exige pour maintenir la position ouverte.

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Maintenance margin et prix de liquidation

Dans le trading à effet de levier, vous déposez une initial margin pour ouvrir une position. À mesure que le prix se déplace contre vous, vos fonds propres se réduisent. La maintenance margin est le minimum de fonds propres que la plateforme tolère avant de fermer la position. Franchissez-le et vous êtes liquidé.

Un effet de levier plus élevé signifie qu'un mouvement de prix plus faible efface votre margin. À un levier de 2x, un long n'est liquidé qu'après une baisse d'environ 50%. À 20x, un mouvement d'environ 5% contre vous suffit. Le prix de liquidation est simplement le prix auquel vos fonds propres restants égalent la maintenance margin. Chaque plateforme l'affiche pour les positions ouvertes, et il se déplace à mesure que vous ajoutez de la margin ou que le funding s'accumule.

Pour un examen plus approfondi de la façon dont les futures à effet de levier sont valorisés et financés, voir les perpetuals expliqués.

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Health factor et LTV dans le lending DeFi

Le lending DeFi emploie un langage différent pour la même idée. Quand vous déposez du collateral et empruntez contre lui, le protocole suit votre loan-to-value (LTV) — dette divisée par la valeur du collateral — ou un health factor, à savoir la valeur du collateral multipliée par son seuil de liquidation, divisée par la dette.

Un health factor supérieur à 1 est sûr. Quand il atteint 1, votre LTV a touché le seuil de liquidation et votre position est ouverte à la liquidation. À ce moment, un liquidateur — quiconque fait tourner un bot — rembourse une partie ou la totalité de votre dette et prend votre collateral avec une décote. Cette décote est la pénalité de liquidation, souvent de 5% à 15%, et c'est l'incitation qui fait apparaître les liquidateurs instantanément.

La valeur du collateral est fixée ici par un oracle, pas par le carnet d'ordres de la plateforme. Si l'oracle déprécie votre collateral, votre health factor baisse même si vous n'avez jamais touché à la position. Voir les protocoles de lending et les oracles pour comprendre comment ces flux sont construits.

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Deux systèmes, un seul résultat

La mécanique diffère, mais la leçon est la même : plus votre position se situe loin du déclencheur, plus un mouvement soudain vous laisse de marge avant qu'il ne devienne le profit de quelqu'un d'autre.

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Liquidations en cascade

Les liquidations ne sont pas toujours isolées. Dans un mouvement brutal, la vente forcée d'une liquidation pousse le prix davantage dans la même direction, ce qui fait tomber la position suivante sous son seuil, ce qui déclenche encore plus de ventes forcées. Cette boucle de rétroaction est une cascade de liquidation, et c'est pourquoi les krachs accélèrent.

Pendant une cascade, la liquidité s'amenuise exactement au moment où les liquidations doivent vendre. Les fermetures forcées s'exécutent à de moins bons prix, les pénalités s'élargissent, et des positions qui semblaient sûres avec une marge confortable sont éliminées en quelques minutes. Un collateral corrélé aggrave la situation : si l'actif contre lequel vous avez emprunté et l'actif auquel vous êtes exposé chutent ensemble, votre marge s'évapore des deux côtés à la fois.

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Comment éviter la liquidation

• Gardez une vraie marge. Ne fonctionnez pas au LTV maximal ou à la margin minimale que la plateforme autorise. Visez un health factor confortablement au-dessus de 1 — beaucoup traitent 1,5 à 2 comme un plancher de travail — ou une margin bien au-delà du niveau de maintenance.
• Utilisez un levier plus faible. Réduire le levier éloigne votre prix de liquidation et vous achète du temps pour réagir. La plupart des liquidations touchent des positions fonctionnant à 10x et plus.
• Ajoutez du collateral tôt, pas tard. Recharger quand votre health factor est à 1,05 est une course que vous pouvez perdre face à une seule bougie. Faites-le quand c'est calme.
• Évitez le collateral corrélé. Emprunter un actif volatil contre un autre actif volatil qui bouge de concert supprime votre marge de sécurité exactement quand vous en avez besoin.
• Surveillez l'oracle, pas seulement le graphique. En DeFi, votre déclencheur est le prix de l'oracle, qui peut être en retard ou sauter lors des mises à jour. Sachez quel flux votre protocole utilise.
• Configurez des alertes. La plupart des plateformes et des outils tiers peuvent vous avertir avant le seuil, vous donnant une chance d'agir.

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Les limites honnêtes

Aucune marge n'est absolue. Dans un marché rapide, le prix peut sauter directement à travers votre niveau de liquidation avant que vous ne puissiez ajouter de la margin ou fermer manuellement — il n'y a aucune garantie que vous ayez une chance de réagir. Les mises à jour d'oracle en DeFi peuvent arriver par paliers discrets, de sorte qu'une seule mise à jour peut faire basculer une position saine en position liquidable sans aucun avertissement intermédiaire.

Les plateformes diffèrent aussi sur la liquidation partielle contre totale. Certaines ne ferment qu'une partie suffisante de votre position pour rétablir la margin minimale ou le health factor ; d'autres ferment le tout. Lisez les règles spécifiques de la plateforme que vous utilisez, car supposer le comportement le plus doux quand le plus dur s'applique, c'est ainsi que les gens perdent plus qu'ils ne l'attendent.

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FAQ

Qu'est-ce qui déclenche une liquidation ? Le fait que vos fonds propres ou votre collateral tombent sous le minimum requis. Dans le trading à effet de levier, c'est le prix atteignant votre prix de liquidation, où les fonds propres égalent la maintenance margin. Dans le lending DeFi, c'est votre health factor atteignant 1, ce qui signifie que votre loan-to-value a touché le seuil de liquidation.

Qu'est-ce qu'un health factor ? Un nombre que les protocoles de lending DeFi utilisent pour exprimer à quel point vous êtes proche de la liquidation. C'est la valeur de votre collateral multipliée par son seuil de liquidation, divisée par votre dette. Au-dessus de 1 c'est sûr ; à 1 vous êtes ouvert à la liquidation. Plus il est élevé, plus le prix peut se déplacer contre vous avant que vous ne soyez en danger.

Puis-je être liquidé pendant que je dors ? Oui. Les liquidations sont automatiques et fonctionnent en continu — personne ne demande votre permission ni n'attend que vous vous connectiez. Un mouvement pendant la nuit peut franchir votre seuil et vous fermer avant votre réveil. C'est pourquoi les marges et les alertes comptent plus que l'intention de surveiller le marché.

Comment éviter la liquidation ? Gardez une marge significative au-dessus du déclencheur, utilisez un levier plus faible, ajoutez du collateral quand les conditions sont calmes plutôt qu'en plein krach, évitez le collateral qui bouge de pair avec votre exposition, et configurez des alertes en amont du seuil. Vous ne pouvez pas éliminer le risque, mais vous pouvez maintenir le déclencheur loin de l'endroit où le prix est susceptible d'atteindre.

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Les liquidations sont le versant coercitif de l'effet de levier. La prochaine chose qui vaut la peine d'être comprise, c'est d'où vient le prix qui les déclenche — lisez comment les oracles alimentent les prix on-chain et comment un flux défaillant peut liquider une position qui n'était jamais réellement sous l'eau.