Come funzionano le liquidazioni e come evitarle

Una liquidazione chiude forzatamente la tua posizione, o vende il tuo collateral, nel momento in cui il suo valore scende sotto un maintenance margin richiesto o una soglia di collateral. Esiste per proteggere il prestatore o l'exchange dalle tue perdite, non te. Nel trading a leva scatta al tuo prezzo di liquidazione. Nel lending DeFi scatta quando il tuo prestito supera la soglia di liquidazione, e una terza parte ripaga il tuo debito in cambio di un bonus ritagliato dal tuo collateral.

Questa è la risposta breve. Il resto di questa pagina è la matematica dietro il trigger e i margini che ti tengono dalla parte giusta.

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Perché esistono le liquidazioni

Quando fai trading con leva o prendi in prestito contro collateral, qualcuno sta anticipando un valore che non hai coperto del tutto. L'exchange ti presta potere d'acquisto; il protocollo di lending ti presta asset contro il tuo deposito. Se il mercato si muove abbastanza contro di te, la tua posizione può valere meno di quanto devi.

La liquidazione è l'interruttore automatico che ti chiude prima che ciò accada, così che la controparte venga risarcita. Il sistema non aspetta che tu perda il tuo denaro e anche di più. Agisce nell'istante in cui il tuo capitale scende sotto il minimo che richiede per tenere la posizione aperta.

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Maintenance margin e il prezzo di liquidazione

Nel trading a leva versi un initial margin per aprire una posizione. Man mano che il prezzo si muove contro di te, il tuo capitale si riduce. Il maintenance margin è il capitale minimo che l'exchange tollera prima di chiudere la posizione. Superalo e vieni liquidato.

Una leva più alta significa che un movimento di prezzo più piccolo azzera il tuo margin. Con leva 2x un long viene liquidato solo dopo un calo di circa il 50%. Con 20x basta un movimento di circa il 5% contro di te. Il prezzo di liquidazione è semplicemente il prezzo al quale il tuo capitale rimanente eguaglia il maintenance margin. Ogni exchange lo mostra per le posizioni aperte, e si sposta man mano che aggiungi margin o che il funding si accumula.

Per uno sguardo più approfondito su come i futures a leva vengono prezzati e finanziati, vedi i perpetuals spiegati.

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Health factor e LTV nel lending DeFi

Il lending DeFi usa un linguaggio diverso per la stessa idea. Quando depositi collateral e prendi in prestito contro di esso, il protocollo traccia il tuo loan-to-value (LTV) — debito diviso per il valore del collateral — o un health factor, ossia il valore del collateral moltiplicato per la sua soglia di liquidazione, diviso per il debito.

Un health factor sopra 1 è sicuro. Quando raggiunge 1, il tuo LTV ha toccato la soglia di liquidazione e la tua posizione è aperta alla liquidazione. A quel punto un liquidatore — chiunque faccia girare un bot — ripaga parte o tutto il tuo debito e prende il tuo collateral a sconto. Quello sconto è la penalità di liquidazione, spesso dal 5% al 15%, ed è l'incentivo che fa comparire i liquidatori all'istante.

Il valore del collateral qui è fissato da un oracle, non dal book degli ordini dell'exchange. Se l'oracle svaluta il tuo collateral, il tuo health factor scende anche se non hai mai toccato la posizione. Vedi i protocolli di lending e gli oracle per capire come sono costruiti questi feed.

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Due sistemi, un solo esito

La meccanica differisce, ma la lezione è la stessa: più lontano la tua posizione si trova dal trigger, più spazio ti concede un movimento improvviso prima che diventi il profitto di qualcun altro.

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Liquidazioni a cascata

Le liquidazioni non sono sempre isolate. In un movimento brusco, la vendita forzata di una liquidazione spinge il prezzo più in là nella stessa direzione, il che fa scendere la posizione successiva sotto la sua soglia, il che innesca ulteriori vendite forzate. Questo ciclo di retroazione è una cascata di liquidazione, ed è per questo che i crolli accelerano.

Durante una cascata, la liquidità si assottiglia esattamente quando le liquidazioni devono vendere. Le chiusure forzate vengono eseguite a prezzi peggiori, le penalità si allargano, e posizioni che sembravano sicure con un margine confortevole vengono eliminate nel giro di minuti. Il collateral correlato peggiora le cose: se l'asset contro cui hai preso in prestito e l'asset a cui sei esposto scendono insieme, il tuo margine evapora su entrambi i lati contemporaneamente.

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Come evitare la liquidazione

• Mantieni un margine reale. Non operare al LTV massimo o al margin minimo che la piattaforma consente. Punta a un health factor comodamente sopra 1 — molti trattano 1,5 fino a 2 come soglia operativa — o a un margin ben oltre il livello di maintenance.
• Usa una leva più bassa. Ridurre la leva allontana il tuo prezzo di liquidazione e ti compra tempo per reagire. La maggior parte delle liquidazioni colpisce posizioni che operano a 10x e oltre.
• Aggiungi collateral presto, non tardi. Ricaricare quando il tuo health factor è a 1,05 è una corsa che puoi perdere contro una singola candela. Fallo quando c'è calma.
• Evita il collateral correlato. Prendere in prestito un asset volatile contro un altro asset volatile che si muove in tandem rimuove il tuo margine di sicurezza esattamente quando ti serve.
• Osserva l'oracle, non solo il grafico. In DeFi il tuo trigger è il prezzo dell'oracle, che può essere in ritardo o saltare agli aggiornamenti. Sappi quale feed usa il tuo protocollo.
• Imposta avvisi. La maggior parte delle piattaforme e degli strumenti di terze parti può avvisarti prima della soglia, dandoti la possibilità di agire.

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I limiti onesti

Nessun margine è assoluto. In un mercato veloce il prezzo può saltare dritto attraverso il tuo livello di liquidazione prima che tu possa aggiungere margin o chiudere manualmente — non c'è garanzia che tu abbia la possibilità di reagire. Gli aggiornamenti dell'oracle in DeFi possono arrivare a passi discreti, così un singolo aggiornamento può ribaltare una posizione sana in una liquidabile senza alcun avviso intermedio.

Le piattaforme differiscono anche sulla liquidazione parziale rispetto a quella totale. Alcune chiudono solo quanto basta della tua posizione per ripristinare il margin minimo o l'health factor; altre chiudono l'intera cosa. Leggi le regole specifiche del luogo che usi, perché assumere il comportamento più mite quando si applica quello più duro è il modo in cui le persone perdono più di quanto si aspettino.

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FAQ

Cosa innesca una liquidazione? Il tuo capitale o collateral che scende sotto il minimo richiesto. Nel trading a leva è il prezzo che raggiunge il tuo prezzo di liquidazione, dove il capitale eguaglia il maintenance margin. Nel lending DeFi è il tuo health factor che raggiunge 1, il che significa che il tuo loan-to-value ha toccato la soglia di liquidazione.

Cos'è un health factor? Un numero che i protocolli di lending DeFi usano per esprimere quanto sei vicino alla liquidazione. È il valore del tuo collateral moltiplicato per la sua soglia di liquidazione, diviso per il tuo debito. Sopra 1 è sicuro; a 1 sei aperto alla liquidazione. Più è alto, più il prezzo può muoversi contro di te prima che tu sia a rischio.

Posso essere liquidato mentre dormo? Sì. Le liquidazioni sono automatiche e funzionano ventiquattr'ore su ventiquattro — nessuno chiede il tuo permesso né aspetta che tu acceda. Un movimento durante la notte può superare la tua soglia e chiuderti prima che tu ti svegli. Ecco perché i margini e gli avvisi contano più dell'intenzione di sorvegliare il mercato.

Come evito la liquidazione? Mantieni un margine significativo sopra il trigger, usa una leva più bassa, aggiungi collateral quando le condizioni sono calme anziché durante un crollo, evita il collateral che si muove al passo con la tua esposizione, e imposta avvisi prima della soglia. Non puoi eliminare il rischio, ma puoi tenere il trigger lontano da dove è probabile che il prezzo arrivi.

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Le liquidazioni sono il lato coercitivo della leva. La prossima cosa che vale la pena capire è da dove viene il prezzo che le innesca — leggi come gli oracle alimentano i prezzi on-chain e come un feed difettoso può liquidare una posizione che non è mai stata realmente sott'acqua.