Il restaking spiegato: rendimento extra o rischio sistemico

Il restaking consente a ETH già in staking — o al token di staking liquido che lo rappresenta — di essere riutilizzato per garantire servizi aggiuntivi, chiamati actively validated services (AVS), in cambio di ricompense extra. EigenLayer ha reso popolare questo modello. Il vantaggio è più rendimento dallo stesso capitale. Il costo è che il tuo collaterale ora sostiene molteplici obbligazioni, ciascuna con le proprie condizioni di slashing e il proprio modo di farti perdere denaro.

Ecco lo scambio in una frase: stesso capitale, più rendimento, più modi per essere penalizzato. Il resto di questa pagina spiega il meccanismo, presenta onestamente l'argomento del rischio sistemico e mostra come ragionare sui token di restaking liquido senza trattarli come ETH privo di rischio.

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Come funziona il restaking

Quando metti ETH in staking su Ethereum, il tuo validatore si impegna a seguire le regole del consenso. Infrangile — doppia firma, offline troppo a lungo — e subisci lo slashing, perdendo parte della tua posta. È un insieme di regole che garantisce una sola rete.

Il restaking aggiunge uno strato. Tramite un protocollo come EigenLayer, scegli di garantire servizi aggiuntivi sopra il tuo staking esistente. Ciascuno di questi servizi — un AVS — è qualcosa che necessita di una propria sicurezza economica: un bridge, un oracolo, un livello di disponibilità dei dati, il sequencer di un nuovo rollup. Anziché avviare un proprio token e un proprio insieme di validatori, gli AVS affittano sicurezza dai restaker.

La parola chiave è volontario. Scegli tu quali AVS sostenere. In cambio guadagni ricompense aggiuntive da quei servizi. Ma ogni AVS definisce le proprie condizioni di slashing. Se l'AVS stabilisce che un validatore ha violato le sue regole, il tuo collaterale in restaking può essere tagliato — separatamente dallo slashing proprio di Ethereum.

Così lo stesso ETH ora sostiene il consenso di Ethereum e ogni AVS a cui ti sei unito. Un unico pool di collaterale, diversi insiemi di regole indipendenti che possono ciascuno penalizzarlo.

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I token di restaking liquido (LRT)

Lo staking nativo blocca il capitale. Lo staking liquido ha risolto la cosa emettendo un token — come stETH — che rappresenta il tuo ETH in staking e può essere scambiato o usato in DeFi mentre il sottostante resta in staking. Il restaking ha ricevuto lo stesso trattamento.

Un token di restaking liquido (LRT) rappresenta una posizione in staking e in restaking su un insieme di AVS, di solito scelti dal fornitore dell'LRT. Depositi ETH o un token di staking liquido, ricevi un LRT, e questo accumula ricompense di restaking pur restando liquido. Puoi poi darlo in prestito, usarlo come collaterale o farmare con esso.

È comodo e amplifica l'esposizione. Il valore dell'LRT dipende dal prezzo di ETH, dalle ricompense di staking, dalle ricompense di restaking e dalla solvibilità di ogni AVS che il fornitore ha scelto per tuo conto. Spesso non scegli quegli AVS direttamente, il che significa che ti affidi alla selezione del rischio del fornitore.

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Staking vs restaking vs restaking liquido

Ogni colonna aggiuntiva verso destra aggiunge rendimento e impila un altro strato di rischio sullo stesso ETH sottostante.

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L'argomento del rischio sistemico, con onestà

È un dibattito genuino, non una questione risolta. Le preoccupazioni meritano di essere prese sul serio, anche se decidi che le ricompense le giustificano.

Impilamento in stile reipoteca. Lo stesso collaterale sostiene contemporaneamente il consenso di Ethereum e più AVS. Nella finanza tradizionale, riutilizzare lo stesso asset per sostenere più obbligazioni è reipoteca, e amplifica sia i rendimenti sia la fragilità. I critici sostengono che il restaking importi questa dinamica nel livello base di Ethereum.

Slashing correlato. Se molti restaker sostengono gli stessi AVS, un singolo bug o un guasto coordinato in un AVS molto usato potrebbe slashare simultaneamente un ampio insieme sovrapposto di validatori — una perdita correlata anziché isolata.

Liquidazioni a cascata degli LRT. Gli LRT sono usati come collaterale in tutta la DeFi. Un evento di slashing, o anche solo il timore di uno, può spingere un LRT sotto il suo peg. Le posizioni a leva che lo usano come collaterale vengono liquidate, le vendite forzate approfondiscono il depeg, e lo stress si propaga ad altri protocolli che detengono lo stesso token.

Pressione sulla sicurezza centrale di Ethereum. La Ethereum Foundation e ricercatori di rilievo hanno sollevato pubblicamente il timore che grandi sistemi di restaking possano creare incentivi a sovraccaricare i validatori di obbligazioni o a socializzare i guasti degli AVS di ritorno sul consenso di Ethereum — mettendo sotto pressione proprio quella garanzia di sicurezza da cui dipende l'intero sistema. I sostenitori ribattono che lo slashing è delimitato per AVS e volontario, quindi il livello base resta isolato. Entrambe le parti continuano a discuterne nella pratica.

Niente di tutto ciò significa che il restaking fallirà. Significa che il rischio non ha la stessa forma dello staking semplice, e il marketing raramente lo dice.

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Cosa significa in pratica

• Ogni AVS a cui ti unisci aggiunge una superficie di slashing. Più AVS significa più rendimento e più modi indipendenti di perdere capitale. Sappi cosa fa ciascuno e come può slasharti.
• Gli alti rendimenti degli LRT comportano un rischio amplificato. Un rendimento pubblicizzato insolitamente alto di solito riflette esposizione a più AVS, più leva o una selezione di AVS più rischiosa — non denaro gratis.
• Non trattare gli LRT come ETH privo di rischio. Un LRT è un pacchetto di rischio di staking, restaking e fornitore in un unico token. Può essere scambiato sotto l'ETH che afferma di rappresentare, e restarci.
• Leggi chi sceglie gli AVS. Con un LRT, il fornitore spesso sceglie la tua esposizione al rischio. Quella scelta è il prodotto.
• Comprendi il percorso di prelievo. Uscire dalle posizioni di restaking può comportare code e ritardi. La liquidità in un mercato calmo non è la liquidità in una crisi.

Confronta le fonti di ricompensa con le comuni fonti di rendimento DeFi prima di dare per scontato che il rendimento extra valga la superficie di slashing extra.

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FAQ

Cos'è il restaking in parole semplici? È riutilizzare ETH che hai già messo in staking per garantire anche altri servizi, così che lo stesso denaro guadagni ricompense extra. Il trucco: quello stesso denaro può ora essere penalizzato sotto diversi insiemi di regole, non solo quello di Ethereum.

Il restaking è sicuro? È più rischioso dello staking semplice, per progettazione. Mantieni il rischio di slashing di Ethereum e aggiungi una nuova condizione di slashing per ogni servizio che sostieni. Se sia «sicuro» dipende da quali servizi ritieni affidabili e da quanto rendimento extra pretendi per assumerti il rischio impilato.

Cos'è un token di restaking liquido? Un LRT è un token che rappresenta ETH in staking e restaking su più servizi, pur restando scambiabile. Ti consente di continuare a guadagnare ricompense di restaking e usare comunque la posizione in DeFi — ma raggruppa ogni rischio sottostante in un unico token che può perdere il suo peg.

Perché i critici definiscono il restaking rischioso? Perché riutilizza lo stesso collaterale per sostenere molte obbligazioni contemporaneamente (stile reipoteca), il che può causare slashing correlato e liquidazioni a cascata degli LRT. La Ethereum Foundation e altri hanno avvertito che potrebbe mettere sotto pressione la sicurezza centrale di Ethereum. I sostenitori dicono che il rischio è volontario e delimitato per servizio. Il dibattito non è risolto.

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Se il restaking è l'estremo aggressivo del guadagnare su ETH, l'estremo più semplice è lo staking liquido — uno strato di regole, un token e un profilo di rischio molto più facile da ragionare.